稀缺性凸显的游戏类型转债 | 游族转债发行定价及申购建议( 六 )

2019-09-19

下游核心客户品牌强劲，公司对其依赖程度高。公司的主要客户均是世界知名企业，根据公司新发行的可转债募集说明书显示，其主要客户包括Apple、Google、Facebook，国内的客户包括华为和腾讯。作为专业打造IP的企业，能受到这些全球知名的互联网公司和娱乐公司的认可，也证明了公司强劲的业务能力。值得注意的是，公司对其核心客户依赖程度较高，主要表现为前五大客户销售额占比过半。根据公司2018年年报显示，销售额为18.37亿元，占年度销售总额比例为51.27%。

研发投入逐年攀升，游戏版号储备充足。对于游戏运营和IP打造的公司而言，持续的创新是延长产品生命周期和维持月活量的关键。因此研发费用的增加一方面表明公司对其当前业务的维护状况和持续运营的信心，另一方面也彰显公司持续创新、开发新游的能力。从研发费用来看，公司在研发上的投入持续攀升，2018年约3.7亿元，占营业收入的10%，2019年上半年为1.6亿元，占营业收入比重9.23%。从游戏版号的研发储备来看，目前公司研发中的主要游戏有 8 款，均由公司自主运营，预计上线时间在 2019年四季度以后。

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