【社服-刘文正】广州酒家：老字号84载深耕岭南味，双基地建设厚积薄发成长拟提速( 四 )_：【社服-刘文正】广州酒家：老字号84

■投资建议：买入-A投资评级。在食品主业的产能扩产和区域扩张下，预计营收未来3~5年维度下有望稳健增长。在业绩方面，公司18年及19H1业绩增速均慢于营收主要受研发中心建设的影响。考虑到高新技术企业的研发费率要求是3%以上，我们预计利口福子公司19年的研发费用率与18年持平为3.11%，销售费用率虽在2020年H1费用先行下小幅提升，但在2020年H2速冻和月饼产能释放后下滑，全年相比19年小幅微升，2021-22年有望开始基本保持稳定，业绩增速显著慢于营收增速有望得到改善。预计公司2019-21年的整体收入增速分别13%/25%/20%，净利润4.32亿元/5.22亿元/6.18亿元，对应增速13%/22%/19%，对应PE30.3x、25.0x、21.2x。考虑到2020年公司成长有望加速，给予12个月目标价38.7元，对应2020年PE30.0x。

■风险提示：食品安全风险、假设存在偏误风险、募投项目进度不及预期、省外扩张不及预期、市场经营、原材料价格上涨、管理风险、股权激励计划不及预期风险。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。