业绩的好坏依赖原油价格变动，中国国航有投资价值吗？( 四 )_：业绩的好坏依赖原油价格变动

对于上游原材料（原油）的价格，公司基本没有任何议价能力，只能被动接受价格的变动，唯一可以对冲这种不利影响的就是在期货市场反向下单，锁定风险，当然这也锁定了利润。

再来说下游，公司营收大部分来源客运收入，下游的产品价格是每收入客公里收益，这个数据2019年半年度为0.5214、2018年半年度为0.5282、2017年半年度为0.5289、2016年半年度为0.5219，2016年半年度至2019年半年度公司主力产品价格是下滑的，而公司上游的原材料价格确实大幅增加了，这意味着公司没有办法把上游原材料增加的价格，转嫁至下游，产品定价能力非常弱。

总体来看，中国国航短期的盈利数据只是结果，参考意义并不大，更重要的是商业模式，好的商业模式盈利稳定，利润率高，而中国国航对于上下游客户都不具有定价能力，尤其是上游原材料价格的变动，会给公司经营业绩带来较大的不确定性。

作者|郑鹏超

编辑|李雨謙