回购已超1.5亿阅文集团到底了吗？( 八 )_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

而现有的免费阅读APP，主要模为：展示广告+点击广告。但是由于文字阅读广告难以与视频结合，因此在线阅读的广告效率无疑是较低的。近年，游戏业务也在大力发展休闲游戏+广告业务，但是最优的模式依然是短视频+广告。

因此，广告对在线阅读用户体验的消磨更大。以趣头条的米读为例，整个APP上下几乎所有潜在的广告位已充分使用，而在章节里每翻两页都能看到一条广告，而且占着一整页。

同时，广告模式同样无法反馈到作家身上，无法激励优质内容的产生。可见，未来免费阅读大概率会回归到“免费+付费”模式上：免费吸引用户，通过优质内容为核心进行变现。

对于付费模式，其主要成本便是内容成本，即与作者的分成。

我们可以看到，阅文集团近年的毛利率不断提升，而在2019年之前，公司在线阅读的业务收入占比达到70-80%。而2019年以来，因为收购了新丽传媒，版权运营业务的收入占比快速提高，在线业阅读务收入占比下降到55.9%。但是下图可见，在线阅读业务的毛利率是超过版权运营的，而且仍在提高，截至2019年中期在线阅读业务的毛利率为57.7%。