51信用卡(2051.HK)：基于信用卡管理的金融生态系统，首次覆盖给予增持评级，目标价 4.95 港元_：51信用卡(2051.HK)：基于信用卡管理

科技频道提示您本文原始标题是：51信用卡(2051.HK)：基于信用卡管理的金融生态系统，首次覆盖给予增持评级，目标价 4.95 港元来源：格隆汇

机构：申万宏源证券

目标价：4.95 港元

领先的市场地位。51 信用卡是中国最大的线上信用卡管理平台、最大的针对信用卡人群的 P2P 借贷平台和最大的独立在线信用卡申请平台。2012 年 5 月，51 信用卡推出了“51 信用卡管家”，这款工具满足了用户对自身负债进行管理的需求。截至 2018 年末，51 信用卡管家应用的注册用户数达到 7590 万名，累计管理的信用卡数目达到 1.23 亿张，市场占有率达到 18%，全年信用卡账单及其他负债还款交易达到 1872 亿元。公司通过提供信用卡管理服务积累了大量数据。在此基础上，公司向用户提供多项服务，包括信用卡科技服务及线上信贷撮合及投资服务。从 2018 年的收入结构来看，信贷撮合及服务费、信用卡科技服务费和信贷介绍服务费分别占比 73%、9%和 7%。

空间广阔，整合加速。伴随着居民财富收入的增长和消费需求的提升，消费模式不断升级，信用消费的习惯在逐渐养成，消费信贷市场应运而生，且前景广阔。根据我们的测算，假设未来五年居民消费支出同比增速保持在 10%，居民消费信贷与消费支出比重逐年提升至 30%，到 2025 年，国内非住房消费信贷规模将超过 16.8 万亿元，年复合增长率为 14%。基于这一市场广阔的发展前景，越来越多的参与主体进入了这一市场，主要包括银行、电商和互联网借贷平台。与银行相比，互联网借贷平台虽然资金成本相对更高，但对资产质量的要求相对较低，可以覆盖银行无法覆盖的潜在有效信贷需求，具有灵活便利的优点以及更快更流畅的交易体验。与电商相比，虽然电商具备独一无二的消费场景和流量入口，但是客户群体分散，而互联网借贷平台作为垂直人群的平台，吸引的客户有一定的共性，更易于变现。国内最早的互联网借贷平台是成立于 2006 年的宜信，2011 年进入快速发展期。随着 2017 年底出台的一系列监管政策，行业进入收缩整合期，网贷平台数量由 2015 年的 3579 家下降至 2019 年 3 月的 1021 家。展望未来，我们认为两类市场参与者将脱颖而出：一类是深耕垂直场景和细分人群的公司，能够实现区别于银行和电商的差异化竞争，另一类是能够借助大数据和风控等技术手段，保持资产质量稳定的公司。