【兴证固收.信用】信用债调整，关注行业政策对地产债影响 ——信用债回顾（2019.07.08-2019.07.12）( 二 )_来源：兴证固收研究投资要点1、一级市

金融数据表现尚可，但其中的结构化问题意味着信用债往后依然面临分化压力。一方面，6月新增人民币贷款基本符合季节性，但在企业贷款中，中长贷的比例连续弱于季节性，而是短贷增幅明显；整体来说企业的活力依然偏弱，经营层面的压力依然是影响信用债发行主体资质的重要问题。另一方面，非标融资整体规模继续压降体现1季度货币政策执行报告强调的“结构性去杠杆”的思路，实体经济体所面临的结构化的压力有所提升。

此外，在前期监管层有收紧房地产信托融资的举措之后，发改委也在近日发布了针对房地产企业发行外债申请备案登记的相关文件，其中对房地产企业发行外债申请备案登记提出的要求包括，“地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务”等。考虑到发行中资美元债等海外融资渠道是房地产企业融资的重要方式，对这类融资渠道的监管加强也意味着监管层对于平稳房地产行业的杠杆水平依然有较强的管理意图。往后看，房地产企业的分化将进一步加大，建议投资者更多关注战略布局得当，把握好自身资产和负债平衡的房企。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期