【中金固收·可转债】波动中的虚虚实实，波动前的消音时刻 20190714( 三 )_来源：中金固定收益研究作者杨冰分析员

3、实际造成“伪波动”和真实波动的原因，是个券背后趋势倾向的不同，而“均值回复”本身不是问题。均值回复本身是个中性词，尤其偏震荡的市场环境下，股价难以突破区间也是很正常的现象—— 但请注意，这样只会造成波动下降，而非上面提到的伪波动。问题在于，伪波动背后的成因，很可能是该正股的流通盘已经高度集中，少数投资者对其已经有较强的控制力。例如有一只转债的正股，此前走势具备明显的伪波动特征，上周其因正股涨停登上交易所异动榜单，而该榜单显示，买卖方具备较大程度的重叠。但这样说问题似乎也不大，而更准确的说法是，该正股上已经没有太多其他的投资者参与了。换言之，我们所担心的并非持仓集中，而是集中难以为继的风险。