西南证券：万宝盛华卓越品牌力深耕大中华人服优质标的成长可期( 二 )_：西南证券：万宝盛华卓越品牌力深耕大

灵活用工派出人数最多，大陆市场增长亮眼。公司2018年末灵活用工合约员工数量31000人，人数居行业之首，港澳台地区合约员工占比超过70%。大陆地区的人数与收入增长是目前灵活用工业务主要增长点，其中2018年Q4灵活用工，其中2018Q4灵工营收同比大增41%提速显著，主要受益于社保入税挤出效应等行业利好大陆地区表现亮眼，需求高增长趋势下公司灵活用工业务有望延续高速成长。

猎头人效水平处于行业中上游，RPO业务增长稳健。公司猎头业务访寻职位以中高端为主，人均年薪40w+，合伙人为猎头业务拓重要动力之一，截至2018年公司共有猎头顾问470名，2018年人效水平42万，处于行业上游；RPO业务客户关系稳定，74%左右客户合作时间超过2年，现有客户需求增长以及新客户拓展有望继续推动公司猎头及RPO业务的稳健增长。

募资投向将专注渠道拓展+技术提升+战略并购。1)基于新一线城市新经济发展机遇，公司除北、上核心城市外将着力拓展武汉、重庆及杭州业务，预计资金投入比例分别为31.3%、31.3%、7.5%、7.5%、22.5%，为此预计新增400-500名合伙人+顾问。2)继续投入技术研发，在灵活用工系统、人力资源增值服务系统和培训平台三大方面提升综合技术实力。3)公司计划遴选现有业务或互补业务范畴优质标的完成战略并购扩张，标的企业净利润或不低于1000万。