点金数万亿不良资产：鼎晖拟增设特殊机会投资基金( 三 )_：点金数万亿不良资产：鼎晖拟增设特殊

第三，夹层基金每年是有7%-8%的优先分配，而特殊机会投资基金是根据项目回款情况分配，没有具体的分配数字。由于底层配置的多是股性的资产，其收益特点也就与传统的夹层投资有了区分。“重组类项目，可能头两年重组期不一定会有期间现金流；资产包项目，每年都有回收，但回来的现金流也可能是非线性的。”胡宁坦言，特殊机会投资基金跟夹层基金的主要区别是：期间有分配但是不固定，最终退出收益可能很高；风险控制不是基于强交易对手的担保，而是基于对资产安全边际的把握。

最后，投委会也事先订立了明确的规则，哪一类投资更适合主基金，哪一类投资应该是特殊机会基金。“标准的夹层基金，它更多的是注重企业现金流。还有主体的担保能力和信用。而特殊机会投资基金，更多是基于资产本身的安全边际考量。胡宁说，“把特殊机会投资单独分立出来，这样我们的LP能够有一个更好的资产配置，可以选择适格的资金在不同的基金之间进行配置。”

天时+地利

此时，特殊机会投资又面临怎样的市场和外部环境？

在吴尚志看来，现在正是介入不良资产的最好时机。“经济下行带来很多不确定，外部压力、内部透支之下，就会出现一些以前我们在高速增长中不一定出现的机会。而中长期看，中国经济整体潜力是正向的，这样无论优良资产或是不良资产都有机会。”他说，“在短期内，政府这只‘有形的手’能够维护宏观的稳定；长期看微观靠‘无形的手’市场来决定。所以长期看投资人还是很有信心。”