详细拆解招商银行1H19业绩：优质银行，持续重点推荐【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】_：详细拆解招商银行1H19业绩：优质银行

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投资要点

财报综述：1、招行营收增长符合预期，净利润在税收支撑贡献下略好于预期：公司半年度累积营收、利润总额、净利润分别同比增长9.7%、10%、13%。2、净利息收入环比增长1.6个百分点，主要由规模高增贡献，净息差环比微降：2季度总资产环比增长5.9%，其中贷款环比+4.8%；测算的单季年化净息差环比下降4bp至2.52%。息差的环比微降预计主要是资产端的拖累，结构的因素或大于利率的因素影响。3、净非息收入在高基数拖累以及代销基金权责发生制改造作用下走低、同比增长3.6个百分点。公司中收历来表现前高后低，另代销基金权责发生制改造后，收入在全年做了均摊，因而19年上半年呈现低增长的态势，预计年底均摊作用消除后中收增速会有回升。4、资产质量压力较小，不良率为2015年以来历史最低值：1H19不良率1.24%，环比大幅下降11bp。行业整体资产质量近期压力是不大的，作为优质银行，招行的资产质量压力好于行业整体。