【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九( 二 )_：【喻刚

从利润久期看上市险企的成长性和PE/PB估值。案例分析结果显示，不管是从估值逻辑看，还是从估值测算结果看，拉长利润久期均有利于提升盈利持续性和PE/PB估值。友邦保险新业务价值利润久期保持在15-20年，明显高于主要中资上市险企，有效业务价值利润久期仍在逐年提升，2018年已接近15年。较长的利润久期使得友邦保险未来利润增速和ROE更有保障，这在一定程度上解释了友邦高估值的原因。但需要注意的是PE/PB的驱动因素很多，利润久期主要反映的是业务结构和当前评估准则下利润释放逻辑的差异，其他还有很多重要的驱动的因素，例如新业务价值增速、经营效率提升等。

风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期、权益市场大幅下跌、系统性风险

1、前言

长久期是寿险公司的重要特征。相对于财险业仅经营短险，寿险业主要经营以寿险、健康险、养老险为代表的长期险，通常此类产品的保险期间较长，对于终身寿险、终身重疾险，其保险期间可达几十年甚至上百年。虽然保费仅在交费期间内收取，但由于准备金的存在，实际上寿险公司的收入是在整个保险期间逐期确认，进而产生的利润也会持续于保险期间。正是由于该原因，有观点认为寿险业的商业模式优于财险业，因为财险业务的保险期间均不超过一年，在保险合同结束后，财险公司会面临客户是否续保的问题，导致业务的持续性相对较差。