【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九( 五 )_：【喻刚

利润久期是反映利润持续性的重要指标，可以用于衡量寿险公司持续盈利能力。久期的计算均是基于预期现金流，用资产现金流则得到资产久期，用负债现金流则得到负债久期，这里我们提出基于存量业务的预期利润计算得到利润久期，用于反映利润出现的平均时间，也可以理解为利润持续期限，该久期越长说明利润持续时间越久，持续盈利能力就越强。寿险公司的利润主要有财务利润和内含价值利润两种口径，利润久期的计算需要基于利润预测结果，目前寿险公司主要在内含价值评估模型中预测未来年度利润，理论上可以根据该结果计算内含价值利润久期，但由于该结果并不披露，目前还无法通过公开数据进行准确测算，之后我们将介绍如何对利润久期进行估算。

2.2 利润久期通常小于负债久期，但负债久期拉长并不意味着利润久期一定提升

利润久期主要由剩余边际释放速度决定。从利源分析角度看，在现行会计准则下，寿险公司未来年度的利润主要来自于剩余边际的释放，那么利润久期主要由剩余边际的释放速度决定。在剩余边际余额确定的情况下，释放速度越慢，则持续时间越长，利润则更具持续性，相反，如果释放速度很快，则剩余边际在前期释放较多，形成利润前置的效果，前期利润较多，但后期持续性较差。剩余边际的释放速度与很多因素相关，其中最为重要的是业务结构和摊销载体。