【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九( 四 )_：【喻刚

2、利润久期是衡量寿险公司持续盈利能力的重要指标

2.1 利润久期是反映利润持续性的重要指标，可以用于衡量寿险公司持续盈利能力

久期是寿险公司区别于财险公司的重要特征。在保险行业中，寿险和财险是最为重要的两个子行业，虽然都属于保险业，但二者的区别较为明显，财险公司的产品均是短期险，而寿险公司主要经营长期险，短期险占比较小。从负债期限上看，财险产品的保险期限均不超过一年，如果按照负债端现金流计算久期，则负债久期将会小于一年，而寿险产品保险期限较长，特别是以终身寿险、终身重疾险为代表的长期保障型业务负债久期可达15年甚至20年以上。从盈利期限看，巨大的久期差异使得寿险公司的盈利持续性明显优于财险公司，在现有会计准则下，保险业务产生的利润将分布在整个保险期间，寿险业务由于期限较长利润持续性较好，其长期险业务产生的利润将在未来很长一段时间内逐渐释放，但财险业务的利润均在一年内实现，以后年度的利润则依赖于未来的新业务，但新业务销售受宏观经济、市场环境等因素影响，不确定性较大。

负债久期是常见的衡量寿险公司期限结构的指标，主要用于资产负债管理。保险公司负债久期是基于精算模型预测的负债现金流，根据久期计算公式，按照一定的贴现率计算而来，不同准则或不同评估目的下贴现率的选择存在一定的差异性。从久期的定义看，负债久期是负债现金流出现时间的加权平均值，即可以理解为负债现金流的平均期限。类似的，资产端也可以计算出资产久期。久期管理是保险公司资产负债管理中较为重要的环节，久期缺口就是指资产久期与负债久期的差异，通过分析久期缺口判断资产负债匹配情况，进而通过调整资产配置策略或负债经营策略，来实现资产负债管理目标。久期也可用于价格分析，在债券定价逻辑下，久期已经超越了时间的概念，通过修正久期可以判断资产和负债对利率的敏感性，进而测算利率变化对公司净资产的影响。