【申万宏源金融】平安银行中报点评：ROE趋势性回升，重申首推组合_来源：大金融研究事件：平安银行披露20

来源：大金融研究

事件：平安银行披露2019年中报，1H19实现营业收入678亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润154亿元，同比增长15.2%；2Q19不良率季度环比下降5bps至1.68%；1H19年化ROE为12.56%（披露值），同比增加25bps。业绩表现及不良下降幅度超出我们的预期。

平安银行ROE同比继续回升，1H19各项盈利指标均较1Q19进一步向好。1H19平安银行营业收入、PPOP及归母净利润增速分别为18.5%、19.0%和15.2%，较1Q19（15.9%、17.1%、12.9%）再上台阶。与此同时，平安银行依旧保持审慎计提，1H19信用成本（年化后）同比小幅下降6bps至2.31%，拨备覆盖率季度环比提升12个百分点至182.5%。更为重要的是，自1Q19开启ROE同比回升的趋势后，1H19平安ROE延续态势同比提升25bps至12.56%（披露值）。根据我们测算，假设平安银行在今年二季度将260亿可转债转股，股本增加13%，但1H19 ROE同比仅小幅下降1bp至12.23%，平安银行强劲的盈利表现已然可以对冲掉被摊薄的影响，不必过分担心转债转股对ROE趋势的扰动。因此，我们认为在存量资产质量出清的前提下，ROE趋势回升将有力的支撑其估值突破1X PB的天花板并继续向上。