【国君非银】两融标的扩容及细则修订点评：标的扩容利于两融业务增长，政策利好有望延续_来源：欣琦看金融报告导读两融细则修订

来源：欣琦看金融

报告导读

两融细则修订赋予了券商更灵活的合约设定权利，两融标的物扩容直接提升了券商两融业务潜在空间，利于利息收入增长。ROE压制因素相继改善，推荐龙头券商。

事件：

8月9日，上交所和深交所决定自8月19日起扩大两融标的股范围，并修改《两融交易实施细则》中涉及维持担保比例的若干条款。

点评：

两融标的大幅扩容，担保物和维持担保比率设置更加灵活。1）两融标的股数量增加650只至1600只，增幅达68%；两融标的股的流通市值将增加5.4万亿至36.9万亿，增幅达17%，新增标的股中创业板及中小板流通市值占比46%；扩容后两融标的流通市值占两市流通市值比重从75%升至88%。2）两融交易细则主要修改两点：取消最低维持担保比例不低于130%的统一限制，交由券商据客户和自身情况自主约定；除现金、股、债外，允许客户以券商认可的其他证券等资产作为补充担保物。

券商两融业务潜力提升，利好利息收入增长。1）两融细则的修订赋予了券商更灵活的合约设定权利，两融标的物扩容直接提升了券商两融业务的潜在空间，利于券商利息收入增长。2）从历史趋势看，股市涨跌及两融政策均会影响两融规模占市场流通市值比重(图1)，2013年两次标的股大扩容驱动该指标快速提升，而2015年12月两融降杠杆后该指标明显弱于股指表现。3）本次两融标的再度大幅扩容利于两融规模提升，以中信证券为例，在两融平均规模增长10%、净利差4%的假设下，净利润增量约1.8亿元，占中信2018年净利润的2%。