海通石化：荣盛石化（002493）——1H19 PTA盈利改善明显，浙石化项目稳步推进( 三 )_来源：海通石油化工投资要点2019年上半

今年上半年PTA价差扩大，支撑公司盈利。2019年上半年，PTA供需改善，平均价格6281元/吨，同比+11%；平均价差1057元/吨，同比+45%。其中，2Q19随着PX新增产能逐步投产，PTA价差大幅提升，平均价差1306元/吨，同比+95%，环比+84%。公司旗下参控股的三家PTA工厂（逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛）1H19分别实现净利润4.89、7.25、3.77亿元，同比分别增长122%、86%、76%。

2Q19PX价差下滑影响公司盈利。今年3月以来，随着恒力450万吨PX陆续投产、福海创（原翔鹭）160万吨/年PX重启，同时浙石化2000万吨/年大炼化（含400万吨/年PX）进入投料试生产阶段，PX价格、价差回落。2Q19，PX平均价格907美元/吨，同比-8%，环比-16%；“PX-石脑油”平均价差365美元/吨，同比+10%，环比-34%。公司旗下全资芳烃子公司中金石化1H19实现净利润3.16亿元，同比-55%。

浙石化一期炼化项目进入试生产，二期项目稳步推进。公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权，项目总投资1731亿元，总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯和280万吨/年乙烯，分两期实施。2019年5月21日，公司发布公告，一期项目已完成工程建设、设备安装调试等工作，第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行。截至2019年上半年底，浙石化一期在建工程余额623.47亿元，较年初增加144.42亿元；二期项目在建工程余额14.28亿元，较年初增加12.52亿元。我们认为浙石化项目投产将有助于公司产业链向上延伸，提升抗风险能力和盈利稳定性。