评论丨社融结构优化，央行将继续发挥结构性工具的引导作用( 二 )_：评论丨社融结构优化

此前市场预期7月金融数据会大幅下滑，依据主要是房地产融资收紧导致房地产行业融资下行，出口和利润下滑导致制造业融资下行。但从7月数据看，与房地产相关的居民中长期贷款、委托贷款、信托贷款表现依然稳定，与企业投资相关的企业中长期贷款走势平稳，表明房地产投资和制造业投资可能不像市场预期的那么悲观。

票据融资的月度波动一直较大，7月短期贷款的下行也存在部分季节性因素。从历史经验上看，票据和短期贷款的下行并不代表着经济增长趋势下行。可类比的区间是2016年6-9月，短期融资大幅下滑，但当时正是2016-2017年经济回升周期的起步阶段。

中央政治局会议和央行二季度货币政策执行报告都提出，“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。”从7月金融数据看，新增企业中长期贷款基本平稳，但规模依然需要进一步提升。

从7月中央政治局会议释放的信号来看，政策基调是“宏观政策要稳”、“办好自己的事”。“宏观政策要稳”的含义就是不会采取大规模强刺激。在实现“六稳”的手段选择上，如果政策是“促改革＞宽信用＞宽财政＞宽货币”的组合，则货币政策宽松幅度大概率弱于目前市场预期。

评论丨社融结构优化，央行将继续发挥结构性工具的引导作用( 二 )