评论丨社融结构优化，央行将继续发挥结构性工具的引导作用( 四 )_：评论丨社融结构优化

从中国央行的货币政策操作来看：7月31日，美联储降息，中国央行“以我为主”并未跟随，市场降息预期落空；8月12日，央行开展逆回购，政策利率与上次持平，市场降息预期再次落空。

关于汇率，报告指出，接下来，要继续保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。在汇率更好地发挥自动稳定器作用之后，实际上降低了货币政策全面宽松逆周期调节的必要性。同时，央行指出，必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此央行没有让人民币趋势性贬值的意图，保持汇率基本稳定也对货币宽松构成制约。

报告用专栏的形式强调了“稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险”。其中指出，要理性看待同业环境变化。过去一段时间，由于部分市场主体忽视风险，过度发展同业业务，导致金融体系内部风险不断累积，压力持续增大。央行要求，各类金融机构要减少对同业业务的过度依赖，不能再走同业过度扩张和忽视风险管理的老路，做好自身流动性管理工作。

什么是“同业过度扩张和忽视风险管理的老路”？我们认为，指的是2014-2016年的所有金融机构全面加杠杆，主动负债导致“资产荒”，依赖货币市场资金进行同业空转和债券投资，市场一致性“加杠杆、加久期、降资质”，忽视投资的风险，而只追求收益。“不走老路”表明，央行将继续防范金融体系依赖同业加杠杆，支持实体经济发展主要靠有针对性地创新完善货币政策工具和机制。