低利率真的会鼓励消费？研究称中国可能恰恰相反( 四 )_：低利率真的会鼓励消费？研究称中国可

利率对储蓄可以发挥两种作用，一种是替代效应，即利率越低，消费水平越高，导致储蓄率更低；另一种是收入效应，即利率越低，预期储蓄水平就越高，因为来自投资的低回报率需要通过更高的储蓄率来弥补。因此，对一个经济体而言，利率对储蓄的最终结果取决于两种效应的博弈。若最终效应最正，即替代效应超过了收入效应，那么利率越高，人们就越愿意储蓄；反之，如果效应为负，利率越高，人们就越不愿意储蓄。

作者通过对单个经济体以及特定地区经济体组合进行对比，发现了观察期间利率对储蓄发挥负面效应的多个证据，其效应大小，取决于经济体所面临的独特环境。

整体来看，几乎所有单个经济体或者某个经济体组合，都在2009年经历了储蓄率的不连续攀升（discrete rise），然后又在样本期的最后五年开始缓慢下降；而在1990年代末到2000年代中期，许多国家的实际利率都出现了持续性下滑。

但对整体样本、新兴经济体和工业化经济体而言，两个阶段利率对储蓄的效应不同。其中，新兴经济体在整个样本观察期间，该效应都是显著负面，即收入效应超过了替代效应，更低的利率更容易促使人们储蓄；而在工业化经济体，1995年 -1999年间该效应为显著负面，但在样本观察期的最后五年，该效应变成了正面。