天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 二 )
1、利率周期性波动对市场的影响逻辑——为何会出现极少数公司的结构性牛市？
“利率上行对市场不利、利率下行对市场有利”这一直观的印象，在很多时候往往会对大家形成误导。
一般而言，从传统的DDM模型出发，对市场趋势的判断无非是从三个维度入手，一是分子上的盈利，二是分母上的无风险利率，三是分母上的风险溢价，也就是大家常说的“风险偏好”。
而这三个维度的变量之间，又会出现两两之间的相互影响：比如盈利（经济）会影响利率和风险偏好；利率又会影响风险偏好。因此，利率变化对市场的影响远远没有看上去那么直接和简单。比如下图中，是典型的几次利率无法对A股变化做出解释的阶段。
利率周期性变化对A股影响的复杂性体现在导致利率变动的因素上。
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