天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 五 )_【天风策略|长期视角】如果利率水平中

总结来说，根据导致利率变化的不同因素，我们可以把利率水平周期性波动对市场的影响概括如下表：

展望未来一个阶段，我们所面临的最大政策背景是杠杆不能上天、房住不炒，定力极强。在此情况下：

第一，政策以抵抗式托底为主，对经济下行的容忍度不断提升。

第二，支持中小微企业融资，但坚决打击地产过剩融资。第三，流动性保持合理充裕，但难以出现类似15年的大水漫灌。因此，未来利率的下行，可能部分来自于货币的放松（但力度会控制），部分来自于融资需求的回落（抑制地产但鼓励中小微企业），总体情况介于上图的情形三和情形四之间。对应市场，难以看到经济向上的弹性，指数整体区间震荡，但是赚业绩阿尔法的钱，业绩好的龙头公司出现不断创新高的结构性牛市。