天风策略:悲观情绪逐步消散 8-10月是重要反弹窗口期( 四 )_【天风策略|长期视角】如果利率水平中

背景：经济去杠杆

核心矛盾：融资需求回落导致的利率下行抑制了风险偏好，同时也压制了经济预期，即使利率回落估值也难以提升。因此，这样的阶段里，市场只能赚盈利增长的钱。也就是阿尔法的机会，谁的业绩好，股价表现就好。

1.2 情形二：当利率下行来自于货币政策宽松的时候

时间：2015年上半年背景：经济快速回落的情况下，央行连续降准降息。核心矛盾：大量的流动性脱实入虚，流入A股市场，市场风险偏好提升同时利率下行，市场赚的是估值提升的钱，也就是整体性的贝塔机会，业绩好的公司与业绩差的公司都有不错表现。

1.3 情形三：融资需求释放带来的利率上行

时间：2019年1-4月背景：经济有较大的下行压力，房地产政策略有放松，信用政策大幅扩张核心矛盾：融资环境尤其是房地产和基建相关领域的放松，让融资需求在1-4月有明显释放，利率水平虽然震荡上行，但是信用的扩张，让投资者对未来经济的预期开始非常乐观，于是市场整体估值水平抬升，A股是贝塔性的机会，业绩好坏股价都有上涨。