保费结构持续优化，权益税优贡献利润——中国人寿（601628.SH）2019年中报点评( 五 )_来源：湘怀看非银◆事件：中国人寿2019

2019年上半年公司总投资收益率5.78%（同比上升200bps）（平安5.5%），净投资收益率4.66%（同比持平）。截至2019年6月末，公司总投资资产同比增长6.4%至33,041.29亿，其中固定收益占比下降1.73%至75.82%，股票及基金占比10.82%，账面价值3573.96亿。

受2019年上半年A股市场大幅上涨影响，权益类投资贡献收益率弹性，总投资收益率明显提高。股市持续震荡，预计下半年权益投资弹性贡献减弱。

在投资策略上，中国人寿上半年在固收类投资方面，把握利率走势和市场供给情况，重点配置长久期债券；灵活选择银行存款、非标固收等品种，严控信用风险。在公开市场权益投资方面，估值低位布局长期核心资产与把握短期交易机会结合；市场回调过程中，控制权益风险敞口，有效进行再平衡，实现了较好的投资收益。

4、新业务价值持续驱动，内含价值稳健增长

2019年上半年，公司新业务价值同比增长22.7%至345.69亿（其中个险渠道增长26.2%，银保渠道增长3.9%，团险渠道下降24.8%），内含价值同比增长11.5%至8,868.04亿（中国平安+11%），其中新业务价值在内含价值增量中占比37.7%。我们认为，新业务价值是内含价值增量的主要驱动力，而新业务价值增长主要是得益于公司推动业务结构优化，实现新业务价值率提升。