美年健康投资价值分析(25)_：美年健康投资价值分析来源：大湾汇价

所以说如果想查胃和肠的话，还是建议做胃镜和肠镜。然后胃镜和肠镜呢，一些小的公立医院做不了无痛的，想做无痛的话，像美年爱康这些公司可以做无痛胃镜和无痛肠镜的。这是他的一点优势。在规划里说了要做一对一的一个体检方案的制定。如果以后一对一的体检方案制定了，查肠胃出了问题，并且有早查到早治疗这种案例，再做个营销，那么它的口碑就会慢慢出来。

毕竟这些都是公司内部管理问题，并不是不能解决的问题，只是早期扩张太快没时间解决。

Q: 请教大老王，综合性医院难以异地复制，一般情况下如何给估值？例如：国际医学。

A: 综合性医院以前很难复制，是因为医生不好找，一方面是学术学位的评定，一方面是铁饭碗的问题。但是如果医药分离之后，公立医院的收入水平降低下来之后，民营医院的工资水平的优势就会抵消学术和铁饭碗带来的劣势，就会有更多医生选择民营医院。这样，异地难复制的一些问题就会得到部分解决。但是即便有所缓解，综合科室的医院的复制难度还是比较大的。

第二个问题就要看他的复制规划了，如果他有规划，随着他的规划逐步完成，业绩也会相应出来，估值也会相应降低，但你需要算一下天花板，就是完全实现规划后的盈利水平，大概给25倍左右，那个市值就可以做参考了。因为DCF估值的时候，最重要的部分是永续部分，医院其实现金流算是比较稳定的了，而且综合医院的固定资产还是楼房偏多，医院这种楼房的固定资产折旧并不占用自由现金流，所以折现率天然就会低一点，一般会给到8%左右。加上医院存续周期长，每年医疗费用最少3%-4%的增长，这样一来，就大概20-25倍。还有就是，在算永续的时候，这种投资收益就不要算了。