美年健康投资价值分析(22)_：美年健康投资价值分析来源：大湾汇价

公司估值

公司经营活动产生的现金流是远远大于净利润。现金流大概15个亿，净利润只有七个亿。主要是因为有大幅的折旧，商誉，还有门店的长期摊销。这些虽然计入成本，但是不计入现金流。我们在估值的时候，还真不能采用现金流来估值，为什么呢？因为公司是医疗行业，是服务业，比如长期待摊费用。他的长期待摊费用就是门店装修费，作为服务业，门店装修费摊消完了，肯定要重新装修的。所以这个费用虽然不影响现金流，但是我们也是要把它扣下来的。

折旧摊销也是一个道理，他折旧绝大多数是来自于医疗器械的折旧，医疗器械折旧完了，这个医疗器械最好还是换新的，因为美年是服务业呀。如果是工业企业，那折旧完了还是能用的，但是美年是服务业，就需要频繁更换设备，所以说大家在估值的时候，尤其是永续部分的估值，一定要用净利润，不要用自由现金流。

最后是商誉问题，这就仁者见仁智者见智了，我会把公司的所有商誉一次性减掉。因为商誉不影响现金流，而且就算影响净利润也就几年的，等商誉减值完了，就算要20年减值完了，对后续的一两百年的营业周期影响就没影响了，而永续部分才是DCF折现的重要部分。相比于分开减值，后面的商誉还要折现，所以谨慎起见，一次性全减掉。