中金：康明斯(CMI.US)为何无惧需求下行长燃增长动力？( 三 )
除此之外，相比康明斯潍柴收入增长动力更加强劲，国内市场发动机市占率仍有望提升，非道路和大缸径业务基数较低，着力发展下仍有较大发展空间，而重卡黄金产业链带动，我们预计陕重汽盈利仍会大幅提升。
更低的估值水平，较大的提升空间。
2012-2018年，康明斯的估值水平经历了一波扩张，P/E估值从10-15倍提升至15-20倍。相比之下，收入、自由现金流相当，潍柴市值仅为康明斯的二分之一。对于潍柴低估值的原因，我们认为一方面是经历了2010-2015年国内重卡下行周期后，投资者对公司盈利增长的持续性存在担忧，另一方面，收购凯傲产生的大量无形资产摊销每股收益。如前所述，如果持续增长逻辑得以验证，我们预计公司将进入盈利估值双升通道。
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