中泰资管天团 | 如何不让“预测企业长期盈利”成为一句正确的废话( 三 )_来源：中泰证券资管对企业价值评估来说

最后是慢变。变化太快对于护城河是致命的，坚固的护城河需要稳定的外部环境，剧烈的变化会使得原有的努力都付诸东流，甚至有些变化是对新进入者更有利，这会使得新的竞争者蜂拥而入。我理解led芯片行业就是这样的反面例子，led芯片行业的生产技术进步很快，平均1年多的时间就可以大幅的提升生产效率，产品的性能大幅提升，产品的价格大幅下降。在这个行业里想要建立护城河十分困难，因为你的设备永远会超出你预计的速度被淘汰，任何一个时点进行设备的购买似乎都不划算，因为后面总有更好的，而同时想要保持优势又意味着你需要不断的投资才能保证你的成本能勉强的赶上行业的平均水平，而在产品价格又在不断的下降，唯一值得安慰是销量的快速增长，但是这样的增长都是虚假的繁荣，新的进入者由于没有历史包袱，在行业需求快速成长的过程中，永远不缺新的进入者，最后所有的利润都将转换为并不值钱的固定资产，然后被淘汰。

最后用巴菲特对于护城河的描述来结束：

“一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的‘护城河’，保护它的高投资回报。资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业‘城堡’。因此，坚固的防御，例如成为低成本制造商(汽车保险公司GEICO,好市多仓储超市Costco)或持有一个强大的世界性品牌(可口可乐、吉列、美国运通)，对于持久的成功来说，至关重要。”