【公司点评】航天电器 (002025)丨民品打开成长空间，费用管控助力，业绩平稳增长( 二 )_来源：中国银河证券研究李良丨军工行业

核心观点

投资事件

公司发布2019年半年报，营收16.19亿元，同比增长38.56%，归母净利1.87亿元，同比增长19.17%，扣非归母净利 1.74亿元，同比增长 18.17%，EPS为0.44元。

分析判断

（一）加大费用管控力度，业绩保持平稳增长

2019H1公司营业收入和归母净利润同比分别增长38.56%、19.17%，业绩基本符合预期。

营业收入大幅增长主要系：1）公司加大产品推广、产能提升力度，主要业务板块订货、营业收入实现较快增长；2）子公司广东华旃自2019年3月起并表，3月-6月实现营业收入7977.27万元。剔除广东华旃的影响，公司在2019H1内生营收为15.39亿元，同比增长31.67%。

归母净利润方面，由于盈利水平低的民品收入占比上升以及主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨，公司综合毛利率下降至34.69%（同比-6.38pct），导致归母净利润增速低于营收增速；但由于公司加大费用管控力度，相关费用压减达到公司预期目标，销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长仅-2.32%、0.14%、18.71%，保障公司利润依然能够保持平稳增长。