【公司点评】航天电器 (002025)丨民品打开成长空间，费用管控助力，业绩平稳增长( 三 )_来源：中国银河证券研究李良丨军工行业

存货方面， 2019H1公司存货为 5.00亿元，较年初增长35.31%，同比增长19.04%，我们认为，剔除广东华旃并表因素外，主要原因是2019H1公司订单较好，为保障产品及时交付，适度增加客户订单生产所需的物料所致。另外，2019H1公司加大对光电、高速互连、新能源互连、传输一体化和精密微特电机新产品、新工艺的研发投入，研发费用同比增长24.63%，上升至1.21亿元。两个前瞻性指标均清楚显示，公司业绩稳定增长的持续性良好。

（二）背靠科工集团，军品市场需求稳定

军品领域，公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，基本覆盖全部军工装备领域。且公司背靠航天科工集团，在军工领域深耕多年，具备高技术壁垒，拥有稳定的客户资源。短期内，公司将受益于军改影响的逐渐消除以及实战化训练需求不断上升；中长期来看，国防装备信息化水平不断提高、国产化替代步伐加快，高端电子元器件需求不断增长，公司有望率先受益，业绩保持持续增长可期。

（三）设立广东华旃，，拓展民品业务发展空间

公司上半年营收快速增长部分原因是自2019年3月起，与东莞扬明合资新设的广东华旃并表。公司多年来已在智能化制造、军工高端领域积累了一定优势，此次迈开外延并购步伐，将借助自身在技术、品牌、营销渠道等方面的优势，结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力，打造民用连接器研制生产基地，拓展公司民品业务发展空间。加速珠三角地区产业布局的同时，也为未来抓住5G建设机遇奠定基础，扩大产业规模，增强公司盈利能力。