东吴纺服 | 海澜之家：Q2主品牌增长提速明显，存货规模有效下降_来源：纺服新消费马莉团队投资要点事件

来源：纺服新消费马莉团队

投资要点

事件：公司公布19年中报，19H1收入同增7.1%至107.21亿元，归母净利同增2.9%至21.25亿元；具体到19Q2，收入同增9.6%至46.2亿元，归母净利同降2.1%至9.2亿元。

收入按品牌来看：海澜之家系列品牌Q2增长提速，圣凯诺及其他品牌增长稳健，爱居兔仍在调整期。1）海澜之家系列（19Q1并入海一家）：大闹天宫系列等联名产品受到欢迎，Q2较Q1增长明显提速，单季度增速达到9.3%，但毛利率较去年同期略有0.8pp下降，门店数量扩张达到5449家；2）爱居兔品牌：仍在调整期，门店达到1241家，但收入Q2面临压力，同比下降24%，毛利率也面临较大压力。3）其他品牌：19H1整体收入增长993%至3.08亿元，男生女生、海澜优选、OVV表现优秀；4）圣凯诺品牌：19H1收入同增13%至9.36亿元，Q2较Q1增长加速，侧面体现公司职业装业务竞争力。

分渠道来看：受益主品牌增长提速，二季度线上线下业务增速表现都较Q1明显改善。1）线下业务：由于男生女生的并表、叠加海澜之家持续的开店，公司线下渠道数达到7740家，门店数扩张带动19H1线下收入同增8.1%至98.4亿元，Q2增速达到11.7%%，较Q1提速。2）电商业务：19H1规模与18年持平，Q2顺利恢复正增长，增速达到6.0%。