【华泰轻工陈羽锋】中报点评 | 索菲亚：Q2经营改善，渠道持续下沉优化_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

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华泰轻工团队陈羽锋/倪娇娇/周鑫

2019年上半年归母净利润同比增长5.96%

2019年上半年索菲亚实现营收31.42亿元，同比增长5.17%；实现归母净利3.91亿元，同比增长5.96%，符合我们此前预期；扣非后归母净利3.48亿元，同比增长0.39%。二季度经营有所改善，19Q1/Q2单季度营收增速分别为-4.7%/12.2%，归母净利润同比增速分别为3.7%/6.8%，扣非后归母净利润增速分别为-18.3%/7.7%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.17、1.31、1.52元，维持“增持”评级。

衣柜Q2经营显著改善，橱柜、木门净利润同比减亏

衣柜方面，19H1营收同比增长2.5%至25.5亿元，其中19Q1/Q2增速分别为-7%/+10%，二季度经营显著改善主要系大宗业务快速增长；上半年衣柜零售渠道收入同比增长1%至22.6亿元，大宗业务收入同比增长21%至2.8亿元；衣柜客单价同比增长5.68%至10926元/单。橱柜实施“司索联动”、努力提高单店产出，19H1营收同比增长12.4%至3.1亿元，净利润同比减亏43%至-1224万元。木门产品融入更多索菲亚门店，上半年营收同比增长34.2%至8051万元，净利润同比减亏22%至2085万元。此外，家具家品增长较快，19H1营收同比增长21.1%至1.8亿元。