一财朋友圈·朱超平 | 国际指数持续扩容如何理解外资的A股投资策略( 二 )_：一财朋友圈·朱超平|国际指数持续扩

按照名义汇率换算，2018年中国在全球GDP中占比16%，在MSCI新兴市场指数覆盖的所有市场中占比45.4%（图1）。根据测算，在今年11月将纳入权重提升至20%后，中国股票占MSCI新兴市场指数的权重才会上升到34.5%，仍然落后于中国经济和股票总市值的比重。在主动型管理的基金中，低配的情况就更为严重。根据MSCI的统计，MSCI ACWI全球指数样本股中有1/6是中国股票，而全球股票共同基金的持仓中，大约每30只股票中才有1只中国股票。2018年，投资于新兴市场的共同基金有1/4的持仓配置在中国股票，也远低于中国股票占MSCI新兴市场指数的权重。因此，从战略配置的角度来看，无论被动型还是主动型管理的基金，都有增加在A股配置的需要，这是一个长期趋势。

对于被动型管理的ETF基金而言，随着各大指数的纳入和扩容，管理人需要对其持仓进行调整，以控制基金单位净值相对于指数的偏离度。在指数扩容时，被动型基金的调仓会对A股市场带来一次性的流动性提升，目前市场对这部分增量的预期超过1000亿元。但需要注意的是，除了扩容时的一次性流入，ETF基金的日常流动是双向的。受到全球和中国经济走弱的影响，投资者风险偏好下降，可能发生ETF基金的净赎回，从而引起资金从A股市场上的流出。