宝龙地产（1238.HK）：中期超预期，上调年度销售目标，商业分拆重塑估值( 二 )
1、核心盈利指标稳定增长
宝龙地产2019年上半年录得毛利47.53亿元，毛利率为38.8%；这一毛利率水平领先于行业平均值，其原因主要是受益于公司低溢价拿地及高毛利租金收入的支持，根据市场预测，宝龙综合毛利率将在未来数年仍能维持在30%以上；
另外，集团录得净利润24.48亿元，较去年同期上升37.2%，净利率约为20.0%；可见，宝龙地产上半年整体盈利能力维持一贯质素，保持稳定增长态势。（如下图）
（数据来源：Wind数据导出）
盈利能力是集团经营效率的体现，在房地产行业，判断公司财务稳定性重点要看净负债率。
2、杠杆降低，财务稳健，风险可控
2019年上半年, 公司净负债率为91.4%, 同比下降10.2个百分点；公司上半年平均借贷利率为6.24%，较去年底轻微下降0.24个百分点, 近4年均处于相近的水平。随着公司步入业绩收成期, 规模上升后的销售回款应足以支撑公司未来的增长。
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