【洋河股份中报点评：控量去库存致二季度增速回落，耐心等待渠道调整到位—方正食品饮料190830】_来源：虎哥的研究事件描述8月30日披露1

来源：虎哥的研究

事件描述

8月30日披露19H1中报，营收159.99亿，同比+10%，归母净利55.82亿，同比+11.5%，扣非后净利润52.09亿元，同比+11.2%。

方正观点

1、Q2业绩低于预期，与省内短期控货调整有关，省外持续发力：Q2收入51.1亿，同比+2.1%，归母净利15.6亿元，同比+2%，环比放缓明显，与省内调整有关。上半年，公司省内市场同比增长2.7%至77.1亿元，出现较大增长压力，主要有几方面原因，一是，省内增长主要源于向上升级，而海天系列体量大，去年省内营收占比在42%左右；二是，竞争加剧，行业向上升级大背景下，虽然梦之蓝规模大、增速快，实现自我内部升级，但省内仍存在竞品分流现象。对此，公司除了加大次高端及高端投放，还在年初上市新版海天系列产品替代老产品，产品升级，价格提升，延续海天发展。而且在二季度，公司在省内主动控货让渠道库存更加合理，增厚利差提振渠道积极性，短期省内承压在情理之中，但是调整效果已经开始体现。省外市场，上半年同比增长18.99%至78.1亿元，延续此前相对较快增长水平，而且已经超过省内规模。此外，公司经营性现金流净额下滑130.8%，主要是因为去年底预收渠道货款和备货保证金较多，而本期职工支出、税费等增加较多，对短期现金流有一定影响。