通胀走势分化机构展开CPI能否破3大讨论( 三 )_来源：人民币交易与研究最近猪价的持续

无破3%风险

中信证券称，诚然猪价确实存在涨价空间，但全面考察CPI，年内暂无破3%风险。

但除猪肉外，还需关注几个因素：猪肉替代品、果蔬价格、油价等。考虑牛羊肉与猪肉的替代效应，猪肉价格快速上涨已经推升了牛羊肉价格的快速上涨。此外鲜果蔬菜仍然以季节性趋势为主，石油价格需要关注猪油共振。

从八分法入手进行CPI的估计，只在极度乐观情况下（猪价在年底上涨到40元/公斤，在2020年三季度上涨到60元/公斤）才会持续破3。

当然这一预测基于4点假设。（1）衣着项目、教育与文娱项目月度趋势十分显著，以历史均值作为未来预测假设；（2）生活用品项目波动很小，假设该项环比波动在0.1%以内；（3）居住、医疗和其他服务项目基于2018年以来波动估计；（4）食品项与交通与通信工具项目则根据猪肉价格和油价估计。

而且中信证券通过同比和环比数据对猪肉在CPI的权重做了测算，8月猪肉的权重大概在1.9%-2.5%范围之内。当猪肉价格上升过快时，统计局一般也会倾向于下调猪肉在CPI中的权重，减轻其对CPI的影响程度以平滑CPI。近期猪肉价格快速上升，统计局应该会倾向于下调猪肉权重。

通胀走势分化机构展开CPI能否破3大讨论( 三 )