重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述(18)_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

资管：集合资管规模触底回升，资管业务收入同比有望改善。中期数据看，券商集合资管规模呈现触底回升趋势，定向资管规模降幅放缓，上半年资管收入降幅收窄，规模压力缓解有望带动资管收入下半年改善更加明显。

上述三大变量具有较强的成长属性，有望成为后续券商业绩增长的“锚”。同时考虑到2018年下半年券商行业业绩基数仍相对较低（自营和减值拖累较大），自营和减值在19年下半年改善概率较大，券商行业下半年业绩仍将保持较快增长。

4.投资观点

资本市场改革深化，下半场业绩仍有望超预期，头部券商受益更加明显，维持行业“增持”评级。1）资本市场化改革深化背景下，政策面在提升实体融资、增强市场活力方面有望继续加码，投行、两融和FICC业务持续增长可期，下半场券商业绩仍有望超预期。2）目前券商板块PB 1.67倍，低于近3年历史估值中枢。3）头部券商更受益于科创板、两融扩容、负债降成本和衍生品增长，推荐中信证券、海通证券和中金公司。