重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述(16)_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

监管和市场双向驱动，两融增长有望延续。股市上涨、两融标的股再迎扩容的背景下，6月末行业两融余额升至较年初9108亿，较年初+21%。同时《券商风控新规征求意见稿》将两融融出资金稳定资金计算比例由50%降至30%，监管呵护两融的态度明显。

利息支出：利率下降带动利息支出下降，负债结构优化进一步利好头部券商。

19H1上市券商利息支出合计为568亿元，同比-7.6%。

利率下降叠加券商短融占比提升，券商融资成本回落明显，同比降幅达到19%。2018年下半年开始市场利率逐步回落，逐步转到至券商负债端。同时，上市券商负债结构逐步优化，短期融资占比逐步提升（表9），2019年6月央行提高头部券商短融融资余额上限，头部券商短期融资占比有望进一步提升，利于融资成本下降。我们估算，上市券商19H1平均有息债务融资成本为3.84%（不含客户资金利息支出），同比降幅达到19%。