重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述(15)_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

2.5 资本中介：收入端承压，利率下降带动支出端改善

股票质押规模持续压降造成券商利息收入同比回落，利率下行传导至券商负债端，融资成本回落明显。

调整后19H1上市券商利息净收入同比下降48%。2018Q4起新会计准则将“其他债权投资/债权投资”产生的“投资收益”重分录至“利息收入”，由此带来19H1利息收入大幅增长75%。扣除其他债权和债权投资带来的利息收入后，35家上市券商19H1利息收入为614亿，同比-12.6%，调整后19H1上市券商合计利息净收入为46亿，同比下降48%。

利息收入：股票质押延续压降趋势，两融规模持续增长。

扣除会计调整影响，上市券商19H1利息收入-12.6%，主要受股票质押规模下降影响。

股票质押持续压降，监管导向趋于严格。2018年股票质押风险暴露增多，证券行业整体对股票质押业务偏谨慎，融出规模持续压降，同时8月公布的《券商风控新规征求意见稿》中对部分股票质押业务所需的稳定资金和风险资本计提均有所提升，监管导向下预计行业股票质押延续缓降格局。