重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述(17)_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

3.展望：下半年业绩增长仍有望超预期

基于中报数据，我们认为上市券商下半年业绩仍将保持较快增长，边际角度看，三大变量有望超预期：

投行：科创板带动股承改善，再融资政策或将有所松绑。上半年IPO、再融资等股票承销业务表现相对较弱，下半年有望明显改善。一方面，首批25家科创板企业7月完成IPO，后续随着IPO有望进一步放量；另一方面，资本市场服务实体经济的政策导向下，6月并购重组松绑，预计后续再融资相关政策或将有所松绑。

资金类业务：两融和FICC业务向好，杠杆率和利差均有望持续改善。1）资产端扩容带动杠杆率提升。监管鼓励两融业务发展，8月两融标的股扩容，后续两融规模持续增长可期；中报看自营中固收业务规模占比进一步提升，利率市场化、打破刚兑的宏观趋势下，固收相关衍生品有望持续增长，FICC业务规模有望持续扩张。2）利差扩张有望超预期。头部券商负债结构持续优化，融资成本有望持续下行，两融资产占比提升和股质供给下降均有望带来融资类业务收益率上行。