医药 | 医药板块2019H1分析暨9月月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会_来源：中泰证券研究所投资要点2019年中

来源：中泰证券研究所

投资要点

2019年中报收官，医药板块持续分化；新版医保目录发布，医保实现“腾笼换鸟”，医药行业产业结构调整持续深化，积极把握结构性机会。2019H1医药上市公司收入增速16.10%，利润总额增长8.19%，扣非净利润增长0.68%。H1医药板块整体收入利润增速与Q1基本保持相近，由于2018年同期医疗服务、生物制品、原料药等板块高景气，基数较高，加之4+7集采后药品面临较大降价压力，2019H1收入利润增速略低于去年同期。尽管板块整体增速略有放缓，各个子版块分化明显，生物制品、医疗器械、医疗服等版块均有不错表现，结构性机会凸显。医药板块II级子行业来看，2019H1扣非净利润增速排序为生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药、化学原料药，排序与Q1保持一致。其中医疗服务细分下的CRO和医药商业下的药店子版块表现十分亮眼，各自行业的高景气度有望持续，建议重点关注。

2019版医保目录发布，此次目录以“调整”为中心思想，区别以往的“扩容”，并将产品“治疗价值”和“实际临床需求”是作为主要调整依据，“临床价值”导向明显，真正实现医保结构调整优化。同时此次发布了128个拟谈判药品目录，对创新药的支持力度显著大于以往。通过调整，医保药品目录实现了药品“有进有出”，基金支出“腾笼换鸟”，持续看好医药产业结构调整下的创新药发展。