不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）(13)_来源：姜超宏观债券研究不一样的宽松—

3）PPI持续下降。8月以来国际油价下行，国内煤价、钢价回落，截止目前8月港口期货生资价格环比下跌0.5%，预测8月PPI环比下跌0.2%，8月PPI同比降幅扩大至0.9%。

4）通胀短期上行。进入8月份以来，猪价大幅上涨，商务部统计的8月末的猪肉价格比月初上涨36%，而猪肉价格大涨带动牛羊肉、禽蛋价格普涨。由于猪价涨幅超预期，我们预计短期CPI将继续小幅上行，4季度的CPI或将升至3%以上。

三、流动性：央行如期降准

1）货币利率下行。上周货币利率基本稳定，其中R007均值下行15bp至2.73%，R001均值下行7bp至2.57%。DR007下行7bp至2.62%，DR001下行6bp至2.53%。

2）公开市场回笼。上周央行逆回购投放400亿，逆回购到期回笼1400亿，逆回购净回笼1000亿。

3）汇率小幅回升。上周美元指数小幅回落，人民币兑美元汇率小幅回升，在岸与离岸人民币分别回升至7.12、7.11。

4）央行如期降准。上周央行宣布全面降准0.5%，同时对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1%，预计释放资金约9000亿。全面降准实施时间与9月税期对冲，有助于银行体系流动性基本稳定。新的LPR机制下货币传导机制得到进一步疏通，降准有助于银行报价加点空间下调，市场化降低实际利率水平。

不一样的宽松——兼论为何降准不是大水漫灌！（海通宏观每周交流与思考第335期，姜超等）(13)