【天风策略|市场观察】12年底和14年底的历史能否重演？_来源：分析师徐彪12年底和14年底的历史

来源：分析师徐彪

12年底和14年底的历史能否重演？

具体报告内容和数据交流请联系：刘晨明

摘要

核心观点：

自4月上旬我们看空指数以来（理由是信用收紧压缩估值空间），首次在8月初开始转向乐观。随后，指数也从最悲观的震荡区间下沿慢慢走出来。

当前，货币（降准）和信用（专项债加速）的同步宽松，加强了看多的理由和信心。

但是，极强的政策定力（尤其是地产）使得信用扩张的力度和持续度受限，指数贝塔性的机会大概率不会持续太久，长期来看，预计还是“少部分”公司的牛市。

结构上，短期内预计大金融将有机会，尤其是券商，但是长期看，坚守科技和消费的头部公司是最优选择。

1、降准是配合下一阶段的信用扩张（专项债提速）同时降低银行负债端的成本。在上周三的国常会点评中，我们提到，“专项债的加快和提前发放，需要有货币宽松的配合，流动性在未来一段时间内，不会有太大问题。信用宽松和货币宽松，是逆周期调节政策中，一枚硬币的两面，信用的宽松，往往需要货币政策释放流动性相配合，因此，本次国常会也提到了及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，流动性层面目前无虞。”另一方面，以降准形式置换部分MLF，也有助于降低银行负债端的成本，有利于引导LPR进一步回落。