【天风策略|市场观察】12年底和14年底的历史能否重演？( 二 )

2019-09-08

2、降准过后，市场预期在9月中旬可能还有一次MLF利率的下调。宽松政策预期叠加当前大金融板块较低的估值水平，12年底和14年底大金融板块崛起的历史，是否会再次上演？12年底和14年底，券商板块（申万二级）启动前的估值分别为1.5XPB和1.6XPB，分别处于历史分位的6.24%和9.67%。银行板块启动前的估值分别为1.01XPB和0.88XP，分别处于历史分位的22.89%和7.7%。最新情况，截止9月6日，券商板块估值1.6XPB，历史分位8.96%；银行板块估值0.79XPB，历史分位1.61%。

3、银行和券商板块当前PB估值绝对水平非常低，具备超跌反弹的动力。但考虑了资产回报率（ROE）后的性价比（PB/ROE）其实并没有12年和14年底那么具有吸引力。首先看银行板块，当前PB/ROE值6.42，而12年底和14年底板块启动之前，分别为4.9和4.58。再次看券商板块，当前PB/ROE值29.4，而12年底和14年底板块启动之前，分别为20.1和18.9。PB/ROE越小，代表在一定的资产回报率下，PB越被低估，对应资产吸引力越强。

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