【天风策略|市场观察】12年底和14年底的历史能否重演？( 三 )

2019-09-08

4、当期金融板块的绝对低估值水平，背后是ROE水平不断下台阶的结果：

其一，银行板块ROE逐年回落的主要原因在于净利率和杠杆率水平的同步下行。而在金融供给侧改革的背景下，这种回落的趋势大概率仍然要延续。

其二，券商板块的ROE的波动，整体上来看，还是内生于A股市场，有逐步从底部走出来的迹象。

5、政策虽然放松，但力度不及12年和14年，指数层面贝塔性的机会在时间和空间上都不容易超预期。当前，货币（降准）和信用（专项债加速）的同步宽松，加强了看多的理由和信心。但是，极强的政策定力（尤其是地产）使得信用扩张的力度和持续度受限，指数贝塔性的机会不会持续太久，长期来看，还是“少部分”公司的牛市。

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