【天风策略|市场观察】12年底和14年底的历史能否重演？( 四 )

2019-09-08

14年-15年，政策处于全面宽松的阶段，降准、降息、房地产政策放松，力度最强。因此信用周期的扩张持续了2年左右。

12年，政策的放松力度也比较强，多次降准、降息，但力度不如14-15年，12年地产的主基调是控制房价，虽然也有30多个城市进行了不同程度的地产政策放松，因此信用周期的扩张持续了1年左右。

19年，政策扩张，不管是信用还是货币，都属于脉冲式的，再叠加房住不炒的坚决贯彻，整体力度都要弱于12年和14年。

6、综合来看，券商板块的机会大于银行板块，但力度和持续度都不如12年底和14年底，建议长期配置，继续坚守头部科技和头部消费。综合考虑两个板块相对12年底和14年底的估值吸引力（PB/ROE），以及当前政策宽松与前两轮政策扩张的区别，银行和券商板块的机会可能有限，其中券商短期机会相对更好一些。

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