【中信建投宏观】服务业生产指数的相关变量 ——国内宏观经济周报_来源：文涛宏观债券研究摘要服务业生产

来源：文涛宏观债券研究

摘要

服务业生产指数自2016年底开始发布至今，已经有至少30期数据，在统计意义上达到了“大样本”的标准，可以进一步考察该指标与其他变量的数据关系。从相关系数看，服务业PMI是生产指数的同步指标。由于PMI公布时间较早，服务业PMI可以作为预测当月生产指数的参考依据。从增速的整体下行趋势看，服务业生产指数与第三产业GDP相对一致，但波动上二者有所背离，我们认为波动背离的原因可能在于服务业生产指数仅涵盖服务业中的市场性活动，但第三产业GDP中包括政府部门提供公共产品和服务等非市场性活动，这部分非市场性活动的稳定性更强，从而使服务业生产指数的下台阶领先于第三产业GDP，领先期在一个季度左右。服务业同时也是新增就业的主要吸纳领域，服务业生产指数与同期的新增就业人数有相似的季节性波动特征，但新增就业人数在趋势上更加稳定，并未出现生产指数所呈现的下行态势。

从高频监测数据看，节庆限产扰动生产数据、工业品价格短期回升。生产方面，发电耗煤增速回落，高炉开工率回落，尿素企业开工率回落，浮法玻璃产能利用率走平，节日现场或导致发电耗煤、高炉开工指标的异常回落。价格方面，上游原油价格回落，煤炭价格持平，铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格分化，水泥价格回升，玻璃价格回升。库存方面，上游原油库存回落，煤炭库存分化，铁矿石库存回落，中游钢铁库存回落，有色库存分化。需求方面，汽车销售增速回落、商品房销售增速回升，出口运价指数增速回落。