【中信建投宏观】服务业生产指数的相关变量 ——国内宏观经济周报( 二 )_来源：文涛宏观债券研究摘要服务业生产

流动性方面，本周本周央行资金净投放，市场资金利率期限分化。8月末逆回购余额130650亿，SLF余额223亿，MLF余额34085亿，PSL余额34924亿，货币政策工具余额199882亿。十年国债收益率回升，人民币对美元贬值。

正文

服务业生产指数的相关变量

服务业生产指数自2016年底开始发布至今，已经有至少30期数据，在统计意义上达到了“大样本”的标准，可以进一步考察该指标与其他变量的数据关系。从相关系数看，服务业PMI是生产指数的同步指标。由于PMI公布时间较早，服务业PMI可以作为预测当月生产指数的参考依据。从增速的整体下行趋势看，服务业生产指数与第三产业GDP相对一致，但波动上二者有所背离，我们认为波动背离的原因可能在于服务业生产指数仅涵盖服务业中的市场性活动，但第三产业GDP中包括政府部门提供公共产品和服务等非市场性活动，这部分非市场性活动的稳定性更强，从而使服务业生产指数的下台阶领先于第三产业GDP，领先期在一个季度左右。服务业同时也是新增就业的主要吸纳领域，服务业生产指数与同期的新增就业人数有相似的季节性波动特征，但新增就业人数在趋势上更加稳定，并未出现生产指数所呈现的下行态势。