如是内参： PMI回升经济将见底？降准后钱都去哪儿了？大股东换购ETF份额变相减持？中概股会被摘牌吗？( 二 )_：如是内参：PMI回升经济将见底？降准

图1：近五年PMI数据

数据来源：Wind，如是金融研究院

图2：PMI与GDP增速

数据来源：Wind，如是金融研究院

2、从短周期看，2020年一季度会出现经济复苏吗？

短周期指的是3-5年的经济周期，主要影响因素是金融和库存，通常会通过逆周期调节影响货币和信贷，进而影响实体经济的扩张和收缩。因此在经济下行期，货币政策和财政政策都会发力：货币政策通过降准降息补充市场流动性，进而使得企业融资环境边际改善，投资意愿增大，信贷规模扩大；与此同时，财政政策也会通过减税降费、加大基建投入力度等方式从需求端托底，助推经济复苏。

从目前的经济形势来看，中国经济正处于短周期下行的后半程，工业企业利润同比增速和工业品价格PPI同比增速均为负值，但是相对乐观的是，随着货币政策边际宽松，经济景气度指数PMI的领先指标——新增社融规模滚动12个月同比增速在去年年末达到低点，现已转正，从今年上半年以来开始进入回升阶段。从历史经验看，在经济触底反弹阶段，新增社融规模同比领先于PMI指数1-3个季度，因此，乐观估计，如果逆周期调节力度持续加大，2020年一季度经济可能会复苏，但可以预计即使出现经济出现复苏，无论是工业企业利润还是工业品价格上升的空间都不会太大，因为从长周期来看，未来十年中国经济大概率仍处于减速换挡期，筑底过程将十分漫长。