全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业基本面及估值分化详解_：全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业

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作者：付天姿吴柳燕

来源：光大海外研究

【文章摘要】

◆2Q19行业平稳增长，各家增速差异源自当地通信基础、新业务布局

全球各国通信基础及未来建设进度存在显著差异，叠加国内外地区及新业务布局差异，对应各家未来业绩驱动力有所不同。2Q19各家整体营收同比增速在1%-13%区间。印度Bharti Infratel受当地市场萎缩影响营收增速下滑至1%，而美国、欧洲、亚洲市场各家增速在5-13%区间。

◆EBITDA利润率差异源自会计准则、当地成本、共享率及定价等多因素

2Q19各家EBITDA利润率区间在55-84%。美国三家采用GAAP，EBITDA利润率在55-62%区间显著低于采用IFRs的亚洲铁塔，由于土地租赁的会计处理差异。印尼TOWER/TBIG及印度Bharti Infratel EBITDA利润率分别为79%/84%/ 83%基本相当；中国铁塔EBITDA利润率为75%低于亚洲同业，由于其宏站共享率偏低、共享折扣及人工等成本更高。