全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业基本面及估值分化详解( 四 )_：全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业

创新之处

1) 深度剖析全球铁塔行业基本面及成长路径，对比分析全球5个国家8家核心铁塔公司经营及财务表现差异，包括成长性（整体收入增速、收入结构）、经营效率（站均租户数、单塔创收能力、人均产出）、盈利能力（EBITDA利润率、经营利润率、净利率）。

2) 解析全球铁塔行业估值体系，EV/EBITDA为铁塔同业相对估值法的合理指标，结合EBITDA利润率差异，进一步分析各家估值分化原因、当前抑制因素及未来潜在变化。

3) 重点探讨GAAP及IFRs土地租赁相关会计准则调整以及各国适用具体细则变化，通过全球各国铁塔公司土地来源、租赁结构剖析，逐一分析各家土地自有及租赁相关费用结构以及会计调整情况，最终落实到各家实际业绩影响幅度。

投资观点

2Q19全球通信铁塔租赁服务行业整体延续平稳增长，同业营收同比增速在1%-13%区间。全球各国通信基础设施基础及未来建设进度存在显著差异，叠加国内外地区及新业务布局差异，对应各国铁塔公司未来业绩驱动力有所不同。通信基础设施配备发达地区包括中国、西欧、美国等主要依赖5G基站建设量规模化，新兴地区包括印度、印尼等主要依赖4G网络渗透。